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　　事件：3月9日，平安银行披露2021年报，全年实现营业收入1693.8亿元，同比增长10.3%（9M21:9.1%）；归母净利润363.4亿元，同比增长25.6%（9M21:30.1%），业绩符合我们的预期。4Q21不良率季度环比下降3bps至1.02%，拨备覆盖率季度环比提高20.1pct至288.4%，资产质量符合我们的预期。

　　简评：

　　1．营收加速实现双位数增长，利润增速25%以上，预计2022年营收、利润仍将延续强劲态势。

　　4Q21拨备大幅提升，不急于加速释放利润而是储备充足弹药以保持未来利润高速增长的可持续性。根据盈利驱动因素分析，2021年拨备、规模、中收、其他非息收入分别对利润增速贡献13.1%、9.4%、2.2%、3.6%，息差略有拖累（-4.9%）。尽管利润增速较三季报略有下降，但拨备覆盖率季度环比大幅提升20pct至288%，拨备和利润跷跷板效应显著。

　　营收加速，预计2022年有望保持双位数增长。展望2022年，净息差降幅收窄、财富管理队伍建设加强，预计今年仍能保持双位数的营收增速趋势。

　　2．主动披露房地产全敞口，减轻市场对地产风险担忧，资产质量出清，为持续业绩高成长保驾护航。

　　对公端，房地产风险可控，拨备计提已经十分充足。截至2021年末，平安银行表内对公房地产敞口3411亿元，占总资产比重为6.9%，其中对公房地产贷款2889亿元，不良率仅为0.22%，同比持平，表外房地产敞口为1207亿元，整体房地产敞口有限、风险可控。主动披露总体房地产业务规模，彰显平安银行对其房地产资产质量的有力信心。预计四季度加大核销为前期已经预警并充分计提拨备的个案，凭借强大的清收团队，实际损失率不大，未来仍能贡献业绩。除大幅提升的拨备覆盖率以外，根据测算，非信贷拨贷比同比提高3pct至7%，平安银行总体拨备计提已经非常充分。

　　零售端，逾期及关注类认定标准从严导致零售不良率略有上升。由于信用卡逾期认定时点提前、按揭及持证抵押贷款关注类认定标准严格，使得零售不良率季度环比上升6bps至1.21%，总体逾期率和关注率也略有上升。预计仅为一次性影响，今年将恢复正常，剔除口径变动导致的上升，预计各项指标表现平稳。

　　3．零售综拓渠道对私行财富业务贡献持续增强，升级打造懂保险的财富管理队伍，提升未来可持续动能。

　　今年以来零售综拓渠道对私行财富业务贡献度保持上升趋势。2021年新增零售客户、财富客户、私行客户综拓渠道占比51%、60%、52%，较9M21进一步提高4.1、1.9、0.6pct。

　　客户端，2021年财富及私行客户保持双位数增长，财富客户增速较三季度提升。截至4Q21，平安银行财富客户达到109.98万户，同比增长17.7%，较三季度增速提高2.9pct；私行客户达到6.97万户，同比增长21.6%，增速保持平稳。收入端，剔除个人贵金属业务的财富管理收入同比增长18.6%达到82亿元，占净手续费收入比重达到25%。其中代理基金、保险、理财收入分别同比增长83%、15%和74%。

　　平安银行财富管理进一步转型升级，队伍升级助推2022年中收增长。展望2022年，平安银行把握寿险市场升级变革机遇，快速推进“高质量、高产能、高收入”懂保险的财富管理队伍建设，在目前1000人的私人银行家+150为投顾专家队伍的基础上，进一步扩大优秀人才队伍，为私行及财富管理业务的可持续增长开拓新赛道。尽管年初以来公募基金市场表现不佳，但作为综合型的财富管理平台，面对市场剧烈波动，为客户提供多样化的财富管理产品，将有力助推平安银行中收增长。

　　4．净息差降幅收窄，存款成本进一步下行，预计2022年净息差保持平稳。

　　4Q21平安银行净息差环比仅小幅下降1bp，降幅明显收窄。根据息差环比变动分析，仅结构因素负面拖累息差1bp，利率因素对净息差没有影响。

　　资产端，贷款收益率降幅明显缩小。4Q21平安银行生息资产收益率季度环比仅下降1bp至4.89%，其中贷款收益率季度环比下降4bps，对公、零售分别季度环比下降11bps和5bps。平安银行主动降低资产端风险偏好，收紧授信客户标准，提升风险调整后净息差更有利于盈利的稳定性。

　　负债端，各项负债成本均下行。4Q21平安银行负债成本季度环比下降3bps至2.18%，其中存款成本季度环比下降3bps，对公、零售分别季度环比下降4bps和持平。经过两年多结构调整，平安银行存款成本已经降至同业平均水平相当

　　5．盈利预测与投资建议：平安银行2021年报整体符合预期。展望2022年，预计平安银行净息差企稳，财富管理队伍升级助力中收，营收将继续保持两位数增长。房地产风险敞口可控，资产质量保持改善趋势，利润强劲释放可期。略。

　　风险提示：宏观经济大幅下滑，引发银行不良风险。

　　报告信息

　　证券研究报告名称：《平安银行21年报点评：营收、利润可持续，期待银保业务持续发力》

　　对外发布时间：2022年3月10日

　　报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

　　本报告分析师：

　　【马鲲鹏】SAC执证编号：S

　　【杨荣】SAC执证编号：S

　　【李晨】SAC执证编号：S

　　【陈翔】SAC执证编号：S

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