融资环境未能得到改善，天誉置业虽然积极自救，但结果亦步履艰难。

　　01违约

　　6月27日，天誉置业（.HK）公告称，无法实时归还3.4亿港元贷款本息。

　　据悉，天誉置业在一家在港金融机构有一笔抵押借款，未偿还本金为3.4亿港元。由于贷款人在宽限期后没能批准该笔贷款的展期，所有未偿还本金连同贷款利息现已到期应付。

　　贷款逾期公告

　　目前，天誉置业仍在积极与该贷款人沟通，以达成协商一致的解决方案以解决当前流动性问题。

　　另外，若其他境外融资债权人选择根据天誉置业其他境外融资安排的条款加速清偿，则其他境外融资安排可能立即到期及应付。

　　值得注意的是，此前天誉置业自爆公司面临史无前例的巨大流动性压力，本息合计约2.8亿美元的两笔优先票据可能无法偿还。

　　6月15日，天誉置业公告称，一笔13%优先票据本息到期日为2022年7月8日，届时其需偿还剩余本金2.47亿美元及利息1605.5万美元；另一笔13%优先票据将于2023年12月16日到期，公司需在2022年6月16日及2022年12月16日分别支付利息1898万美元。

　　天誉置业表示，若公司未能履行到期债务义务，且无法及时与债权人达成解决相应问题的方案，可能导致相关债权人要求相关债务的义务加速履行等，并可能引发若干债务交叉违约。

　　进入2022年以来，融资环境未能得到改善，天誉置业虽然积极推动的包括资产处置、引进投资人等多种资金方案，但结果均亦步履艰难。

　　《小债看市》统计，目前天誉置业共存续境外债12只，存续规模9.56亿美元，其中美元债两只，存续规模5.39亿美元；港元债券10只，存续规模32.6亿港元。

　　存续境外债

　　今年4月，因天誉置业选择停止参与评级，惠誉没有足够的信息维持相关评级，撤销其“B-”长期外币发行人违约评级，展望“负面”，并撤销“B-“高级无抵押评级和未偿债券评级，以及“RR4”回收率评级。

　　另外，今年初由于市场爆出利空消息，天誉置业股价曾一度闪崩。

　　4月22日午后，天誉置业股价大幅跳水，盘中最低跌82.29%至0.084港元，随后公司紧急停牌。

　　天誉置业股价走势

　　02流动性压力

　　据官网介绍，天誉置业创立于1996年，总部位于广州，已发展成为以房地产开发为主营业务，同时在青创发展、物业服务、文体旅游、医疗健康等领域多元发展的综合性集团。

　　2006年，天誉置业借壳人人控股，在香港联交所登陆资本市场。

　　天誉置业官网

　　由于4月22日股价大跌，天誉置业控股股东余斌3.229亿股被证券公司强制出售。

　　出售后，余斌持股数降至55.22亿股，其中被质押33.03亿股，总持股比例降至65.37%。

　　2019年，天誉置业跻身百亿房企之列，据克而瑞数据2021年其以90亿操盘金额位居房企第160位，属于中小型房企。

　　克而瑞数据

　　2022年前五个月，受疫情等影响，购房者观望气氛浓厚，天誉置业合同销售认购金额同比下滑63%。

　　截至2021年末，天誉置业土地储备总建筑面积为3300万平方米，以住宅为主，主要位于粤港澳大湾区、二线及周边城市。

　　近年来，天誉置业业绩一直稳中向好，但2021年却首现亏损。

　　2021年，天誉置业实现营业收入76.63亿元，同比下滑0.5%；归母净利亏损2.84亿元，2020年同期净利9.51亿元。

　　值得注意的是，会计师事务所在天誉置业2021年年报中表示，短债约67.8亿元、账上现金约13.3亿元等情况，可能会对其持续经营的能力构成重大疑虑。

　　归母净利润

　　和行业内其他房企一样，天誉置业的盈利能力也在每况愈下，2021年其毛利率为22.15%，较2020年大幅下滑。

　　销售毛利率

　　近年来，天誉置业的经营性现金流净额持续净流出，2019-2021年该指标分别为-3.39亿、-10.18亿以及-14.63亿元，可以看出资金缺口不断放大。

　　经营性现金流净额

　　截至2021年末，天誉置业总资产为307.76亿元，总负债251.57亿元，净资产56.2亿元，资产负债率达81.74%。

　　可以看出，历年来天誉置业的财务杠杆水平均较高，目前虽波动下降，但仍高于行业平均水平，存在一定杠杆风险。

　　财务杠杆水平

　　从三道红线看，天誉置业剔除预收款后的资产负债率为81.7%，净负债率58.2%，现金短债比0.2，踩中两道红线，处于“橙档”。

　　《小债看市》分析债务结构发现，天誉置业主要以流动负债为主，占总债务的79%。

　　截至2021年末，天誉置业流动负债有198.56亿元，主要为短期借贷，其一年内到期的短期债务合计67.77亿元。

　　如再加上应付款项及应付票据，天誉置业的短期有息负债超68亿元。

　　相较于短债压力，天誉置业流动性十分紧张，其账上现金及现金等价物仅有13.31亿元，较2020年末下降32%，不足以覆盖短债，公司面临短期偿债压力较大。

　　另外，天誉置业还有非流动负债53.01亿元，主要为长期借贷，其长期有息负债合计有46.99亿元。

　　整体来看，天誉置业刚性债务有115亿元，主要以短期有息负债为主，带息债务比为46%。

　　有息负债高企，2020年天誉置业的加权融资成本高达11.78%，2021年该指标为11.35%依然高居不下，对公司盈利空间形成严重侵蚀。

　　从融资渠道看，天誉置业虽为上市公司，但渠道并不算多元化，并且随着融资环境趋紧，其融资能力逐步恶化。

　　在资产质量方面，天誉置业其他应收款高达49.88亿元，不仅对资金形成大量占用，而且还存在一定回收风险。

　　总得来看，天誉置业销售疲软，业绩出现亏损，对债务和利息的保障能力恶化；债务规模不断攀升，资金流动性却大幅下滑，短期偿债压力较大。

　　03“资本高手”

　　余斌为人低调，鲜少在公开场合露面，但他在资本圈却有着"资本领域骨灰级玩家"的名号，极具神秘色彩。

　　上世纪80年代，余斌从广州中医学院毕业后，成为广州市黄埔区中医院一名医生。

　　没过几年，"下海"浪潮起，余斌离开医院，到广州国际信托公司担任房地产开发经理一职。

　　1996年，余斌开始创业，创办了广州市天誉房地产开发公司，从首个房地产项目天誉花园开始，在广州生根发芽。

　　2004年，39岁的余斌将目光投向香港，斥资3477万元入主人人控股，并注入地产业务，将其打造为内房股，并改名为天誉置业。

　　天誉半岛花园

　　也因成功借壳人人控股，余斌在资本市场一战成名。

　　2006年，余斌又以7889万元的代价从许家印手中买下被遗弃的壳公司"琼能源"，将其更名为绿景地产（.HK）。

　　至此，余斌拥有了两家上市公司，坐拥香港与内地两个融资平台。

　　但是，绿景控股在余斌接手后，经历了重组失利，定增失败，转型未果的"折腾"，深陷亏损泥沼。

　　另外，天誉置业也股价低迷，还曾在2018年遭遇暴跌48.91%，此后长期徘徊在1港元线附近。

　　2019年，天誉置业实现销售额121亿元，首次跻身于百亿房企之列。

　　2020年12月，广州市黄埔区九佛街凤尾村经济联合社发布公示，确定南宁天誉巨荣置业有限公司为凤尾村旧村改造项目的合作企业。

　　为了集中资源推动这个项目的开发，天誉置业在2021年初就暂停了所有土地收购和投资，近日甚至不惜14.8%高息借贷。

　　然而，长周期开发建设过程，凤尾村旧改项目令天誉置业背负较大资金负担。（工作：）

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