风口财经记者谭风敏

　　4月28日，民生控股再度跌停，连续7个交易日内上演戏剧性的“四连涨停+三连跌停”。

　　此前，曾坦言面对退市新规“压力山大”的民生控股，被深交所质疑通过调节非经常性损益规避退市风险警示。深交所的《年报关注函》对暴涨的四季度业绩、巨额的非经常性损益、大客户依赖以及未对逾期信托计提坏账准备等问题进行问询。

　　民生控股正面临着哪些危机，又该何去何从？

　　疑似调节非经常性损益规避退市

　　问询函中最吸引眼球的，无疑是民生控股是否通过调节非经常性损益规避退市风险。

　　年报显示，民生控股2021年实现归母净利润1360.87万元，同比下滑61.15%。其中，扣除非经常损益后的净利润仅有378.94万元，非经常性损益高达981.92亿元。

　　根据年报披露的分季度业绩数据，民生控股在2021年一季度至三季度扣非净利润均为负，分别为-46.38万元、-41.46万元、-177.62万元，亏损有明显扩大趋势。然而，第四季度民生控股突然发力，创造出644.41万元的扣非净利润，一举填平前三季度的亏空，甚至创造了378.95万元的年度扣非净利润。民生控股表示，第四季度业绩剧增系公司加大了催收力度，收回了部分逾期息费。

　　问询函显示，深交所特别提到：“请公司进一步说明第四季度收回的逾期息费是否应当计入非经常性损益。”若这笔收入被计入非经常性损益，那么民生控股的扣非净利润极有可能由正转负。

　　根据退市新规，第一年营收低于1亿元且扣非前后净利润孰低者为负，将被挂上“*ST”标识，连续两年如此则直接退市。2021年，民生控股营业收入仅为5634.81万元。可以说，恰是这笔逾期息费，帮助民生控股躲过了“盖帽”。

　　一位资深会计人士告诉风口财经：“非经常性损益往往与公司的经营业务无直接关系，且不具备经常性和持续性，可能使公司各项收支无法公允反映其正常盈利能力。”

　　无独有偶，4月22日，金科股份因未将向外部单位收取大的利息收入列入非经常性损益，被深交所问询，金科股份回应道：“该利息收入是房地产行业合资合作开发的惯用模式，具有经常性和持续性，故不符合非经常性损益的定义范畴。”

　　信托逾期、美元债难兑付，民生控股四面楚歌

　　让民生控股焦头烂额的远不止退市危机，还有控股股东泛海集团“挖下的坑”。

　　2021年，民生控股的两大投资先后爆雷，一是购买的价值368.44万美元的美元债兑付逾期；二是花4300万元人民币投资了民生信托私募基金，民生信托却于去年四月出现经营困难，难以兑付。

　　经营状况不景气，投资理财也出现风险敞口，民生控股的情况可谓雪上加霜。更让民生控股的境况岌岌可危的是，爆雷的理财产品与其控股股东泛海控股有千丝万缕的联系。公告显示，美元债由泛海集团麾下的泛海控股国际发展第三有限公司发行，民生信托也曾是泛海集团投资过的企业。2021年底，泛海集团因债券违约成为被执行人，被执行金额高达56.71亿元。

　　公告显示，截至2022年1月6日，针对美元债券，仅收到利息53.94万美元；针对私募资金，仅收到本金及利息1339.51万元，尚未收到剩余本金3010万元及对应的收益。2月26日，民生控股发布公告称，已将美元债以290.16万美元的价格折价出售给兴海亚太。

　　此外，2021年年报显示，民生控股应收金额第一名单位为中国泛海控股集团有限公司北京分公司，期末余额243万元，占其他应收款期末合计数的89.42%。如今泛海集团财务爆雷，这笔应收账款能否全额收回，仍未可知。

　　“小众”典当行业规模增长受限

　　事实上，民生控股几经周折，才正式开始在典当行业耕耘。

　　1996年上市以来，民生控股多次被“借壳”，从百货公司国货股份到医药公司健特生物，再到房地产公司华馨实业，直至2008年才正式更名为民生投资，跻身金融业，从事典当和保险经纪业务，也就是后来的民生控股。

　　然而，“命途多舛”的民生控股始终没能“东山再起”，典当业务也始终不温不火。这与典当行业的“小众”不无关系。典当业务一般是指当户将其动产、财产权利或房屋作为抵质押物，取得当金，在约定期限内支付当金利息、偿还当金、赎回当物，典当公司的性质类似于私营的金融贷款公司。

　　风口财经梳理发现，在A股市场上从事典当业务的上市公司只有10家，而这些公司中将典当业务做主业的更是少之又少，仅有民生控股、新力金融和香溢融通三家，但是营收规模都不大，分别只有0.07亿元、3.95亿元和1.61亿元，年净利润分别为0.14亿元、-3亿元、0.17亿元，均有可能触发退市新规的红线。而营收与净利均十分可观的企业，大多有其他业务傍身，如皖通高速顾名思义属于交通运输细分下的高速公路行业，万里扬主业是交运设备，物产中大的主业则是物流。

　　在2021年年报中，民生控股坦言：“上市公司退市新规实施，给部分营收规模不大、主营业务盈利能力偏小的上市公司带来较大的退市风险，相应给公司带来很大压力。”

　　沙利文出具的《中国典当行业研究报告》认为，典当行业的主要增长机遇在于传统渠道融资难的中小企业和个人，但是由于典当行在典当余额和银行融资上均受限，难以获得资金连锁扩张，同时业务规模也难以扩大。

　　民生控股要想破局，必须谋求转型。民生控股表示：“近几年一直为此而积极准备、不懈努力。时不我待，客观形势的变化要求公司在2022年以实际举措着手进行相关工作，并力争取得实质性进展。”

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