01

　　雷潮以来，二线平台平台已全面雪崩。即使是一线平台，投资人的留言中也透露着担心：

　　“请问道人对陆金所的资产端有研究吗？我重仓偶尔也担心那万一的机率”

　　“宜人贷影响大吗？感觉宜人贷和宜信惠民加起来借贷余额一千个亿万一挤兑的话肯定顶不住道人一年的标还能投吗还是观望？”

　　“道人，最近团贷债转率维持在30天9.5左右，是遇到瓶颈了吗？如果投资到期，你还会续投吗，还是撤出？”

　　另外，雷潮期间部分平台的提现到账时间使得在道人心中的地位降分，最典型的当属爱钱进、人人贷、有利网和网信。

　　可一方面是对P2P的担心，另一方面更多的是不甘回去的银行理财。

　　有位投友说的好，想必也代表了很多投资人的心声：

　　其实我们放不下的还是比银行高的收益率，这也是我等草民在薪金以外不多的收入了。

　　那么，哪些是道人认为风险相对最低的几大平台？

　　02

　　8月29日，道人写过一篇《这5家平台成为投资人最安全的避风港》，写的是陆金所、小赢理财、宜人贷、拍拍贷和桔子理财。

　　目前来看，措辞不够严谨，准确的定义是：道人心中风险相对最低的5家P2P平台。

　　观点依旧不变，但仅代表个人意见供投资人参考，不作为投资建议。

　　5大平台的三季度财报已出，正好分析下这5大平台的变化，是否出现新的隐患和被忽略的风险。

　　陆金所

　　在陆金所测评中，重点聊了下陆金所和中国平安之间的关系、资产端来源及质量，这里观点浓缩下：

　　根据中国平安财报，陆金所控股2017年上半年实现盈利，陆金所控股于2017年首次实现全年整体盈利，这意味着陆金所于2017年其实已经盈利。

　　2018年上半年，陆金所业务所属的金融科技与医疗科技板块实现营运利润46.07亿元。财报提及到，金融科技与医疗科技业务利润同比大幅增长，主要是陆金所控股盈利快速增长。且从数据分析得知，陆金所继续盈利。

　　而关于实际控股股东中国平安，2018年前三季度，中国平安实现归属于母公司股东的营运利润856.37亿元，同比增长19.5%；净利润894.89亿元，同比增长19.0%；归属于母公司股东的净利润793.97亿元，同比增长19.7%。

　　中国平安在普惠金融领域已经探索多年，也是国内最早开展小额消费信贷业务的金融企业。陆金所P2P资产主要由平安普惠提供，公开资料显示，其信贷损失在7%左右，资产质量总体较高，且在2010年就已实现了盈利，2014年净利润23亿元。

　　安全保障上，主打产品“慧盈-安e+”，保险公司和担保公司各承担90%、10%的逾期本息。

　　从控股股东背景、资产质量和保险公司承保3大核心维度分析，陆金所的安全性不逊色于一般的传统银行，最大的风险在于控股股东平安背后所面临的政治风险。

　　小赢理财

　　11月20日，小赢理财母公司小赢科技（NYSE：XYF）发布截至2018年9月30日的第三季度未审计财报。财报显示，小赢科技当季净营收为人民币8.29亿元，同比增长83%，环比二季度的5.98亿下降28%。

　　第三季度贷款促成总额为75.60亿元人民币，较去年同期的86.96亿元人民币减少13.1%，较上一季度的111.86亿元人民币减少32.4%。

　　净利润方面，小赢科技Q3实现净利润1.98亿元，同比增长97%，环比二季度下降34%。

　　对比收入，其利润率为23.88%；对比贷款促成总额，其利润率为2.62%。

　　财务健康度上，截至到2018年9月30日，小赢科技：

　　总资产38.88亿元，总负债21.22亿元，资产负债率54.58%，相比之下截至2018年6月30日为38.58%。

　　现金和现金等价物为14.64亿元，相比之下截至2018年6月30日为6.23亿元。

　　应收账款、合同资产及呆账准备金为14.30亿元，相比之下截至2018年6月30日为15.34亿元。

　　经营活动产生的现金流量净额数据未披露，相比之前截至2018年6月30日经营活动产生的现金流量净额为2.04亿元，投资活动产生的现金流量净额为1.68亿元，筹资活动产生的现金流量净额为-3.54亿元，自由现金流净额为0.18亿元。

　　总体而言，从资产负债率、净利润、经营现金流等核心财务指标来看，小赢科技财务比较健康。

　　小赢理财资产主要由小赢普惠提供，以小赢卡贷为主，小赢优贷为辅，另外还有少量存量的第三方合作机构推荐资产，新增业务均为自营资产。

　　根据小赢科技招股书，小赢卡贷和小赢优贷的平均净坏账率为9%，说明小赢理财P2P资产质量总体较高。

　　截至2018年9月30日，小赢科技逾期31-90天和91-180天的所有未偿还贷款的拖欠率分别为3.51％和3.36％。截至2018年6月30日，逾期数据分别为1.98％和3.26％。

　　这意味着雷朝期间，小赢科技的逾期率上升了约1.5个点，说明小赢理财受到了一定冲击。但逾期率波动1~2个点在业内已属于风控做得比较好。

　　安全保障上，小赢理财众安保险专区标的由众安保险承保。

　　截至2018年第三季度，众安保险核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率为681.93%，净资产为149亿元，符合监管要求。

　　专业推荐专区标的由第三方担保公司提供担保，但未显示具体公司，保障实力不详。

　　总结：小赢理财风险变化不大。不过小赢卡贷年化利率超过36%，面临一定的政策风险。

　　宜人贷

　　11月13日，宜人贷发布2018年第三季度未经审计的财务业绩。报告显示，公司三季度总营收11.21亿元，同比降低26%，环比降低36%。

　　今年三季度促成借款总额65.46亿元，同比减少46%，环比减少79%。

　　净利润1.52亿元人民币，同比降低50%，环比降低35%。

　　对比收入，其利润率为13.56%；对比促成借款总额，其利润率为2.32%。

　　财务健康度上，截至到2018年9月30日，宜人贷：

　　资产总额72.96亿元，负债总额25.22亿元，资产负债率为34.57%，相比之下截至2018年6月30日为43.90%。

　　现金和现金等价物总额为8.07亿元，相比之下截至2018年6月30日为5.68亿元。

　　受限制资金为1.12亿元，相比之下截至2018年6月30日为6.63亿元。

　　持有至到期的投资余额为3.20亿元，相比之下截至2018年6月30日为3.12亿元。

　　可供出售的投资余额为8.34亿元，相比之下截至2018年6月30日为5.30亿元。

　　经营活动产生的现金流量净额为-1.38亿元，相比之前截至2018年6月30日为-17.08亿元。

　　投资活动产生的现金流量净额为0.82亿元，相比之前截至2018年6月30日为-8.74亿元。

　　筹资活动产生的现金流量净额为-1.06亿元，相比之前截至2018年6月30日为1.52亿元。

　　自由现金流量净额为-1.62亿元，相比之下截至2018年6月30日为-24.3亿元。

　　总体而言，宜人贷的资产负债率、净利润数据相对良好，可经营活动产生的现金流净额负数较高是一项比较重要的风险信号，意味着平台的造血能力出现了问题。

　　截至2017年12月31日，宜人贷经营活动产生的现金流净额为27.17亿元，这只是暂时的困难还是持续观察有待后续财报数据验证。

　　宜人贷均为自营资产，由宜信普惠和宜人贷借款提供，宜信成立于2006年，线下借贷积累超过10年，相提并论者仅有平安普惠和拍拍贷。

　　逾期率方面，截至2018年9月30日，公司2015年贷款的累计M3+净坏帐率为10.3％，2016年为10.1％，2017年为9.6％，而二季度报告期内，这三项数据分别为10.1％、8.7％、6.0％。

　　尽管2017年的M3+净坏帐率仍维持在10%以内，但相比二季度坏账提升了3.6个点，未来是否会持续恶化是一个风险点。

　　安全保障上，宜人贷引进中国人保（履约保证保险）和天达信安（北京）非融资性担保有限公司（连带责任保证担保），天达信安为平台关联公司。

　　宜信旗下P2P平台还包括宜信惠民、投米RA、指旺财富、好规划，透明度相对较低。而宜人贷当初上市，其资产是宜信内部最为优质的资产。且宜信版图较为复杂，未实现整体上市，所以无法权衡宜信集团的整体盈利情况，这是一个风险模糊点。

　　总结：宜人贷风险有所提高，且年利率超过36%面临一定的政策风险。

　　拍拍贷

　　11月20日，拍拍贷发布了其2018年第三季度未经审计的财务报告，其2018年第三季度实现营业收入11.04亿元，环比增长5.4%，同比下降11.7%。

　　撮合借款金额为147.71亿元人民币，较上一季度的167.61亿元，环比下滑11.9%；较去年同期的209.54亿元人民币，同比下滑29.5%。

　　净利润6.50亿元，较去年同期的5.41亿元相比增长了20.0％，与上一季度的6.08亿元相比增长6.9%。

　　对比营收，其利润率为58.88%；对比撮合借款金额，其利润率为4.40%。

　　财务健康度上，截至到2018年9月30日，拍拍贷：

　　总资产为119.08亿元，总负债为66.18亿元，资产负债率为55.58%，相比之下截至2018年6月30日为53.13%。

　　现金及现金等价物为人民币16.55亿元，相比之下截至2018年6月30日为24.85亿元；

　　受限制资金为35.02亿元，相比之下截至2018年6月30日为23.62亿元；

　　短期投资金额为18.35亿元，相比之下截至2018年6月30日为14.41亿元。

　　经营活动产生的现金流净额为11.26亿元，相比之下截至2018年6月30日为2.40亿元。

　　投资活动产生的现金流量净额为-11.17亿元，相比之下截至2018年6月30日为4.89亿元。

　　筹资活动产生的现金流量净额为2.64亿元，相比之下截至2018年6月30日为-1.74亿元。

　　自由现金流净额为2.73亿元，相比之下截至2018年6月30日为5.55亿元。

　　财务健康度上，拍拍贷三季度经营现金流产生净额11.26亿元，在撮合借款金额下降的前提下收入和净利润不降反增，财务状况相较小赢理财和宜人贷更为健康。

　　拍拍贷均为自营资产，借款人主要由拍拍贷借款提供，作为纯线上信用贷款的先驱，自2007年至今风控及大数据沉淀已超过10年。

　　财报显示，拍拍贷的逾期率波动在合理范围内，坏账率不超过7%，风控水平较小赢理财和宜人贷更为出色。

　　安全保障上，拍拍贷与中合中小企业融资担保股份有限公司合作，通过中合担保提供的“风险保障计划”为用户提供风险保障（仅限于赔标）。截止2018年10月31日，风险保障金专项账户余额为11.31亿元。

　　赔标明确有风险保障，新彩虹计划应为暗兜底，散标中的其它标的自担风险。

　　总结：拍拍贷风险变化不大，不过年利率超过36%面临一定的政策风险。

　　桔子理财

　　11月14日，桔子理财母公司乐信发布2018年3季度未经审计的财务业绩，财报显示，乐信第三季度营收为16.94亿元，较上一季度的17.8亿元下降5%，较上年同期的14.5亿元增长17%。

　　促成借款额137亿，较上季度的166亿元环比下降17.47%。

　　净利润为3.16亿元，较上季度的4.65亿元环比下降32.04%，较去年同期的6.82亿元同比下降53.67%。

　　对比营收，其利润率为18.65%；对比促成借款总额，其利润率为2.31%。

　　财务健康度上，截至2018年9月30日，桔子理财母公司乐信：

　　总资产125.01亿元，总负债96.84亿元，资产负债率为77.47%，相比之下截至2018年6月30日为83.77%。

　　所持现金及现金等价物4.41亿元，相比之下截至2018年6月30日为4.40亿元。

　　受限现金10.02亿元，相比之下截至2018年6月30日为7.50亿元。

　　限制定期存款5.06亿元，相比之下截至2018年6月30日为2.48亿元。

　　经营活动产生的现金流量净额数据未披露。

　　出于经营活动现金流净额的不确定性，桔子理财母公司的财务状况相对良好。

　　桔子理财均为自营资产，主要由分期乐商城提供借款人。三季度财报显示，乐信资产超过90天的逾期率为1.39%，与二季度持平，但未更新M5+净坏账率数据。截至2017年Q4，乐信资产不良率总体稳定在2%以内，最高未超过2.5%。

　　但有投资人爆料，分期乐账单可以多次分期，分期之后再分期，原则上修饰了资产坏账率。据乐信2季度财报显示，截至2018年6月30日，乐信42%的资金来源于机构投资者。综合判断，乐信资产总体质量较高。

　　安全保障上，桔子理财平台于2018年4月24日，推出由中合中小企业融资担保股份有限公司提供的“风险保障计划”服务。2018年4月24日前的投资仍继续适用原“质量保障服务”项下的风险保障。截至2018年10月31日，两者合计1.18亿元，不良拨备率0.93%。

　　总结：桔子理财母公司乐信盈利能力较强，资产质量总体较高，风险变化不大。但产品周周升和月月升存在一定的违规风险和流动性风险。

　　03

　　行文到最后，道人关于宜人贷的态度也发生了些许变化。

　　就财报数据而言，宜人贷风险明显高于其它4家平台，已不值得重仓。

　　但是宜信不止宜人贷一项明星公司，宜信不依托于股东，将自己发展成为一个帝国。

　　不像陆金所依托于平安，网信依托于先锋系，玖富依托于高阳军团，而小赢的版图还不足以支撑起一个帝国。

　　宜信的产业布局很广，仅举其中一例，在互联网金融领域，宜信作为高榕资本的LP间接投资了爱钱进，关系密切的华创资本投资了同盾科技、量化派、铜板街、老虎证券、第1车贷、什马金融、现金巴士、她理财等。

　　宜信财富私募股权母基金还作为IDG资本、启明创投、真格基金、愉悦资本的LP间接投资了爱奇艺、Uber、滴滴出行、饿了么、分众传媒、Snapchat等知名新经济公司。

　　宜人贷财报披露的持有至到期的投资余额和可供出售的投资余额在国内P2P中也是独此一家。

　　总体而言，5家平台一年风险相对较低。道人心中的安全性排名为陆金所＞小赢理财＞拍拍贷＞桔子理财＞宜人贷，性价比排名为拍拍贷＞桔子理财＞小赢理财＞陆金所＞宜人贷。

　　免责声明：本文援引的数据均来自公开信息，但无法确保其真实性，文章之观点皆为交流探讨之用，不构成任何投资建议。用户根据本文及本任何其他观点进行投资，须风险自担，责任自负。由此造成的一切后果，本不承担任何责任。