马上圣诞了，你呆在家还是出去hai？
过了圣诞，年关也就不远了，
亲们年终奖已经在路上……
燃鹅，我们的债券圈盆友
仿佛是拒绝这个冬天的
前几天美联储加息，
太平洋彼岸的中国债券市场血流如柱；
还没拿来止血纱布，
亲妈再补一刀：
表外理财等正式纳入广义信贷范围。
债券汪还能说什么？
亲们就是被这美丽世界抛弃的孤儿。
作为上知天文下晓地理古今中外无所不能的吃瓜群众，特别是有幸持有债券资产的人，你一定很想nèng明白：最近债券市场是经历了神马……
本来以为小编写到这里就结束了。但是深夜被一股洪荒之力惊醒！萝卜章又来了！强行插播一条新闻！此处应有萝卜！
最新消息:
招财宝平台私募债违约事件出现重大转折！据券商中国报道，浙商保险近期拿着一份抬头为“广发银行惠州分行”开具的保函，找到广发银行实施反担保赔偿请求时，广发银行验证发现该保函为假，立即报了案。
债券交易员要跪了，你有萝卜章，我有假保函，这就是场外私募债市场的乱象。
我们看看发生了什么：(来源：零壹财经)
一桩牵涉蚂蚁金服招财宝、众安保险、浙商财险、粤股交和众多投资人的私募债违约事件持续发酵。
根据投资人提供的合同显示，侨兴电信和侨兴电讯两家各发行私募债5亿元，分别本息合计5.73亿元，两家本息合计11.46亿元。已经到期并出现逾期违约的金额共计3.12亿元。
违约后，依据合同条款，侨兴电讯和侨兴电信须按违约总金额每日万分之三支付违约金。按照12月16日已到期的3.12亿元计算，侨兴电讯和侨兴电信正在承受着每日近10万元的违约金偿付。
在第一批债务12月15日、16日相继到期后，笔者从投资人处了解到，侨兴电讯和侨兴电信将在1月6日、7日，迎来第二批债务到期，笔者就此事及具体金额向蚂蚁金服问询，截至发稿尚未得到答复。
众安保险和浙商财险分别作为招财宝个人贷、侨兴私募债的保险人，在违约发生后，也出现了火药味，众安保险声称在等待浙商财险的审核，而浙商财险表示招财宝个人贷产品不归其承保。
多方僵局
此次事件，牵涉到侨兴集团、粤股交、招财宝、众安保险和投资人五方，投资人目前处于被动局面，而其他涉事四方，正陷入尴尬局面。
12月20日，是侨兴电讯和侨兴电信私募债到期第4天，招财宝与粤股交公告披露，侨兴电讯和侨兴电信因资金周转困难、无法按时还款。
据投资人合同，一旦侨兴电信和侨兴电讯所发行债券违约，浙商财险须在债券到期日起两个工作日内将代偿资金划入债券持有人指定账户。
距离第一批债券12月16日到期，已过去6日。浙商财险12月20日的公告显示，其正在启动审核流程。然而，投资人质疑其已经违背了两个工作日代偿的合约。在12月22日由部分投资人起草的给保监会的公开信中，投资人称“对于这个说法完全不能认可”！“当初在保险合同里明确说了‘要是债务逾期，保险公司将在3日内完成赔付’，现在，这种堂而皇之的官方说辞无非是在拖延赔付时间，把皮球踢回公司！”
因侨兴电信和侨兴电讯违约事件牵入的还有众安保险。
部分投资人在购买了侨兴电信和侨兴电讯的私募债之后，以类债权抵押的个人贷形式进行变现，将其债权转让给“接盘侠”。而众安保险在其中为个人贷提供信用保证保险。
按照合约，一旦个人贷违约，保险人收到被保险人的赔偿保险金的请求后，众安保险应当及时对是否属于保险责任作出核定；情形复杂的，应当在三十日内作出核定；由于非保险人可以控制的原因导致核定困难的，保险人应当在六十内内作出核定。保险人应当将核定结果通知被保险人；对属于保险责任的，在与被保险人达成赔偿保险金的协议后十日内，履行赔偿保险金义务。
12月21日下午，21世纪经济报道引述众安保险相关负责人的话称，众安保险也在等待浙商财险的处理结果。22日，众安保险公关人员否认这一说法。
这就是说，如果浙商财险都赔付了众安就不存在赔付的责任问题，如果浙商财险拖延不赔，众安保险就得承担个人贷部分的担保金额。
12月22日上午，侨兴电信一位内部人士透露，侨兴电信已向其保险人浙商财险抵押6亿币的固定资产，协助浙商财险对投资人进行保险赔付。
侨兴私募债和所涉个人贷各方关系图
混乱的信用杠杆
因侨兴电信和侨兴电讯私募债违约，招财宝的个人贷违约也相继出现。
从债权关系看，侨兴私募债在招财宝平台发行获得投资人认购后，可用该债权以低于或高于其认购的利率进行类抵押贷的“个人贷”变现，从而实现债权转让、变现退出。
在侨兴私募债合同中，私募债发行方侨兴电讯和侨兴电信与投资人约定年化利率为7.3%，在笔者了解中，一位名为”PANG”的投资人即为侨兴私募债原始债权人“个人贷”的接盘侠，其认购了4000多元的个人贷，计息日显示2014年12月19日，与侨兴私募债一致。
侨兴私募债事件发生后，基于对风险的担忧，一位名为“最后搁浅”投资人以3.8%年化利率用个人贷的方式变现退出，不过其债权并非侨兴私募债，据其称，侨兴私募债已无法以个人贷变现。
实际上，个人贷投资人购买个人贷产品后，债权底层仍为侨兴电信与侨兴电讯的私募债。所以当违约发生时，个人贷所涉债权同样陷入其中。
许多侨兴私募债的个人贷投资人也将矛头指向了招财宝，维权群里的投资人称：“招财宝平台将企业私募债的转让提现描述成个人贷，投资人以4%左右的利率买入定期，结果当了别人的接盘侠，我一直认为就是单纯的个人借款，比如蚂蚁借呗。”
个人贷违约后，由哪一方保险公司代偿？众安保险12月21日下午相关负责人对媒体称，其也在等待浙商财险的处理结果。浙商财险有关人士22日则回应称，目前，对于私募债托管方粤股交所提交的出险资料正在审核当中，“的确发现有些资料需要进一步明确。”不过，公司担保的只是上述私募债的原始持有人。投资人如果在招财宝平台购买了变现后的个人贷产品无法兑付则不归该公司承保，投资人只能找负责承保的众安保险。
代偿到底由谁负责？
怎么就还不了款了？
早在2014年私募债发行时，在“还款来源”说明中侨兴电讯曾表示，期公司稳健的经营情况是偿还本期债券本息的坚实基础；母公司侨兴集团有限公司是本期融资还本付息的重要保障；良好的融资能力为公司提供补充偿债来源。
据其私募债发行说明中披露，2013年度侨兴集团实现销售收入67.39亿元，净利润6.98亿元。截止到2014年7月31日公司拥有总资产166.88亿，净资产120.11亿元。预计2014年度侨兴集团将实现销售收入75亿元，净利润8亿元。
侨兴电讯股东情况
同样，侨兴集团对私募债券募集资金用途的《基于第四代通讯技术的通讯终端制造和应用》4G项目也信心满满，其曾预计2015年及2016年4G项目新增销售收入回款分别约为9.87亿元及10.32亿元。2016年起每年可产生销售收入12亿元，预计2014-2016年净利润为6亿元，可回收的现金净流量（净利润+折旧摊销）12亿元，完全可以履盖2年后的本息还款金额。
如今看来，上述言之凿凿的“还款来源”说，在其违约后，已成为空许。
今天又会有怎样的消息爆出呢，吃瓜群众的我继续写文章吧！
水煮三国话债灾
刘备买了100万债券，持有一年利息5%。刘备嫌收益太低，就让诸葛亮联系了曹操，说我这100万债券以90万的价格卖给你，但并不是真的卖给你，咱们说好了你曹操只是帮我持有，债券涨了跌了都算我的，你付给我的90万，我每年按3%付你利息。
曹操想了一下，感觉好像也不错，就同意了。双方成交，曹操拿90万买了刘备的债券，这就是代持。
刘备拿着这90万又去买债券，然后再联系孙权帮忙代持，于是孙权出80万买下刘备的债券。
刘备拿着这80万又去买债券，然后再联系袁绍……
最后的结果是刘备虽然本金只有100万，但却实际持有了将近1000万的债券，如果一切顺利，债券到期刘备要发大财。
结果最近债券价格大暴跌，曹操、孙权、袁绍等人都慌了，要求刘备按照当初的协议，把这些债券以原价买回去。刘备一看卧尼玛亏惨了，就说当初和你们签合同用的是诸葛亮私刻的假章，不算数，我已经报警抓诸葛亮了，然后曹操孙权袁绍都疯了。
事不大，但引起的连锁反应是很可怕的，因为代持市场上有很多这样的刘备，现在一个刘备出了事，剩下没炸出来的也都害怕对方赖账不认，纷纷要求退钱。这就等于债市去杠杆。
说到"去杠杆"，再联想一下2015年夏天，亲们应该能秒懂债灾是个啥。
但就如"天下之势合久必婚分"，分久也会合。没有持续不断的好，也没有持续不断的坏。我们都在等债灾过去，在等市场迎来如2015年四季度股市般的大反弹。
问题是我们能等到吗？
这时候需要看牛人的观点：
大咖
1号
方正宏观任泽平
我们预计央行后期会加大投放力度，以缓解钱荒带来的恐慌；在这次调整中，表外理财纳入MPA考核这一政策的贡献比较大，而在今年年末，大概率下银行资产已经调整到符合评分定档的水平，收益率就不再具备急升的基础。
债市调整的结束有赖于经济和通胀的回调。我们可能在春节后会面临一个货币冲击的不确定期。目前还有比较多的流动性剩余，有可能会带来通胀的升温，因此，债券市场是否会在节后出现一轮趋势性行情尚需观察。
但我们可以期待春节后债券市场的一轮估值修复行情。春节后大概率这一轮钱荒将过去，即使存在一些通胀预期的话，债券的收益率水平也可能是高估的，因此债券市场在春节后仍然存在一个修复性的机会。
（阿基米德：给我一个杠杆我能撬动地球
金融人：喏，这个三倍杠杆借给你
第二天开盘，阿基米德净亏两个地球
男默女泪......）
大咖
2号
海通债券姜超
参照2013年的经验，当前又进入去杠杆模式，初期由于货币紧缩会导致利率大幅上行冲击债市，进而会导致信用收缩传导至实体经济，当经济通胀再度回落时，利率有望重新下行。而随着对银行表外理财业务监管趋严，未来理财扩张的速度将放慢，但房贷趋降，资金回表或增加银行表内对利率债的配置，债市仍有需求支撑。
我们认为，2017年地产投资下滑，经济下行压力较大，通胀也将重新回落，去杠杆后债市仍有机会，看好明年债市机会，坚定判断2017年10年期国债利率有望重回3%以下。
大咖
3号
某基金投资部
基本面及政策面对债券市场均不佳，利率债需等待利空因素释放后才有较好的交易性机会。
信用债方面，2016年在委外资金的推动下，以广义基金为主力的配置力量是拉低信用债收益率及利差的主要因素；但在加强理财监管的大趋势下，2017年表外理财增速将受影响，广义基金的配置压力将大大缓解，处于历史底位的信用利差有抬升压力。
预计在2017年债券收益率将较2016年抬升，操作上建议先以防御为主，降低组合久期及仓位，等待债券市场调整后的配置机会。
（欲练就在债市来去自如的绝学，得先潜心练好内功。所谓物必极反，债券汪们要相信，冬天来了，春天也就不远了！）
走过黑与白的临界，往后必定好景顺长。
不久，债市就迎来了暖风：
123秒！
在家还是妈说的算！
多重利好刺激债市强势反弹，
国债期货历史首度涨停
在国海证券危机消除、央行要求部分银行通过X-REPO提供流动性以及国有银行向基金公司提供流动性支持等多重利好消息刺激下，债市强势反弹，国债期货大幅高开，盘中一度触及涨停，收盘全线大幅收红，银行间现券收益率大幅下跌，IRS利率大幅回落，Shibor利率终止六日连涨且涨幅收窄。
昨夜再现萝卜章事件！市场又会有怎样的波动呢！吃瓜群众继续观望吧！债券汪注定不能好好过圣诞了
ps：圣诞礼物准备好了吗？
